The dramatic rise in the ratio of Canada's average house price to average rent has led to speculation that there is a bubble in the Canadian housing market. Others have argued, however, that the currently high level of house prices may be rationalized by the low cost of financing, given the decline in interest rates over the last two decades. In this article, we assess these arguments through the lens of a simple asset pricing model applied to city‐level data. We quantify the extent to which excess growth in Canadian house prices depends on the nature of the current regime governing real interest rates, expectations of rent growth in different cities and variations in property taxes. Est‐ce que la croissance du prix des maisons a été excessive au Canada? Au Canada, la montée dramatique du ratio du prix moyen des maisons sur le loyer moyen a suscité certaines spéculations à savoir qu’on ferait l’expérience d’une bulle de prix dans le marché canadien des maisons. D’autres, cependant, ont suggéré qu’on pourrait expliquer le fort prix des maisons pour le moment par le faible coût de financement, compte tenu du déclin des taux d’intérêt au cours des deux dernières décennies. Dans ce mémoire, on évalue ces arguments à travers la lentille d’un modèle simple du coût des actifs et à l’aide de données au niveau urbain. On quantifie l’ampleur de la croissance du prix des maisons au Canada qui est attribuable au régime en place qui gouverne les taux d’intérêt réel, aux expectatives quant à la croissance des loyers dans différentes villes, et aux variations dans les impôts fonciers.